La legislación sobre stablecoins ha estado al borde de la promulgación durante lo que parece una eternidad. El último esfuerzo proviene de la Miembro de Rango del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Maxine Waters (D-CA), quien ha renovado el deseo de alcanzar un «gran acuerdo» con el Presidente del Comité, Patrick McHenry (R-NC), para aprobar un proyecto de ley antes de que termine el año.
Es una incógnita si el Senado abordaría el tema, pero el Senador Bill Hagerty (R-TN) recientemente presentó un proyecto de ley que podría servir como complemento del Senado a un esfuerzo de la Cámara, o al menos proporcionar un punto de partida para nuevas discusiones.
Las dimensiones exactas de un marco regulatorio que podría obtener el apoyo legislativo suficiente aún no son claras, pero las propuestas se han centrado en otorgar a la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal un papel significativo en la regulación de los emisores de stablecoins. Desafortunadamente, este es el enfoque equivocado.
Jennifer J. Schulp es directora de estudios de regulación financiera en el Centro de Alternativas Monetarias y Financieras del Instituto Cato. Jack Solowey es analista de políticas en el centro.
Existe un consenso generalizado en que se necesita legislación para abordar las stablecoins, tokens de criptomonedas apoyados en el valor de otro activo, como el dólar estadounidense. La idea detrás de estos tokens es que su valor estable promoverá su uso como un medio digital de intercambio. De hecho, el uso de stablecoins ha crecido a nivel global, con aplicaciones que incluyen pagos transfronterizos y remesas, así como la facilitación del comercio de criptomonedas. Dado que las transacciones con stablecoins pueden liquidarse casi instantáneamente, algunos las ven como mejoras para los sistemas de pago existentes (que son más lentos y costosos).
Esta innovación, especialmente en un entorno regulatorio incierto y, a veces, directamente hostil, se beneficiaría de un marco claro que aborde los riesgos limitados que presentan las stablecoins. Para las stablecoins respaldadas por activos, el mayor riesgo es que el token no sea, de hecho, estable. En otras palabras, el riesgo es que el emisor no tenga los activos que dice respaldar el token. La Fed no está bien equipada para supervisar un régimen regulador diseñado para abordar este riesgo.
En primer lugar, y quizás lo más importante, la Fed estaría en conflicto. Como servicio de pago alternativo, las stablecoins compiten con la propia infraestructura de pagos de la Fed, incluido FedNow, el servicio de pagos instantáneos del banco central. La consideración de la Fed de una moneda digital del banco central la dejaría aún más en conflicto al regular stablecoins emitidas por privados, ya que estas dos representaciones digitales del dólar pueden verse como sustitutos. Cualquier entidad gubernamental, incluida la Fed, tendría dificultades para analizar objetivamente las innovaciones de pago privadas que compiten con sus propios servicios. Dar a la Fed la autoridad para regular las stablecoins inclinaría injustamente la balanza en contra de las alternativas de pago. En pocas palabras, no se debería permitir al zorro cuidar del gallinero.
Si los conflictos de interés obvios e irremediables no fueran suficientes, la Fed no debería encargarse de la regulación de las stablecoins porque no es adecuada para la tarea. La Fed es una especialista en política monetaria que ya tiene dificultades con sus responsabilidades regulatorias para la regulación bancaria. Dar a la Fed autoridad regulatoria sobre los emisores de stablecoins duplicaría este marco ya deficiente, resultando potencialmente en una regulación subóptima del sector y corriendo el riesgo de distraer a la Fed de sus ya (demasiado) ambiciosas responsabilidades.
Además, el marco regulador bancario con el que la Fed está más familiarizada no es adecuado para la regulación de las stablecoins. Los emisores de stablecoins totalmente respaldadas no deberían ser tratados como si fueran bancos de reserva fraccionada. Las preocupaciones por la «estabilidad financiera» que llevan a los reguladores a considerar regulaciones similares a las bancarias para las stablecoins están mal enfocadas.
Los emisores de stablecoins proporcionan una herramienta de pago, no servicios bancarios. El riesgo principal para una stablecoin es que pierda la canjeabilidad 1:1 con el activo al que está vinculada, como el dólar estadounidense, porque el emisor no tenga las reservas que afirma tener. Los requisitos básicos de colateral y divulgaciones sujetos a la autoridad antifraude abordarían directamente esto. Otros reguladores están mejor preparados para supervisar dicho régimen, incluidos aquellos que están más familiarizados con la regulación basada en divulgaciones.
El Congreso merece ser elogiado por participar en la regulación de stablecoins. Pero tal marco no debería otorgar una autoridad reguladora sustancial a la Fed, lo que sentaría las bases para la toma de decisiones regulatorias que podrían disminuir la competencia. Si la Fed debe permanecer involucrada, el Congreso puede mitigar, pero no eliminar, los riesgos reduciendo cualquier discrecionalidad otorgada a la Fed y concentrando cualquier régimen regulatorio únicamente en las divulgaciones sobre reservas y restricciones sobre el colateral adecuado.
Las stablecoins ofrecen la promesa de pagos digitales más rápidos y baratos. Pero un régimen regulatorio pesado por la Fed pondría a las stablecoins privadas en desventaja, obstaculizando el potencial de esta tecnología innovadora.
FAQs
- ¿Cuál es la preocupación principal sobre permitir que la Reserva Federal regule las stablecoins?
La principal preocupación es que permitir que la Fed regule stablecoins crearía un conflicto de interés, ya que las stablecoins competen con los propios servicios de pago de la Fed, como FedNow, y con la posible moneda digital del banco central. - ¿Por qué es importante regular las stablecoins?
La regulación de las stablecoins es necesaria para abordar el riesgo de que un emisor no tenga los activos que dice respaldar un token, lo que podría desestabilizar el valor de la stablecoin y afectar los pagos digitales a nivel mundial. - ¿Qué enfoque se recomienda para la regulación de las stablecoins?
Se recomienda que otros reguladores, aparte de la Fed, supervisen las stablecoins a través de un marco regulatorio basado en divulgaciones antifraude y requisitos de colateral, para asegurar la estabilidad y transparencia de estas herramientas de pago digitales.
