La mayoría de los jefes de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) renuncian después de la llegada de un nuevo presidente, y para la industria de las criptomonedas, el momento final del presidente Gary Gensler es un punto de gran interés. Los líderes de activos digitales lo han combatido en los tribunales, y sus aliados en el Congreso han atacado a Gensler por obstaculizar la innovación, pero su tiempo se está agotando.
Gensler tiene opciones sobre cómo quiere finalizar las cosas, y aún le queda algo de tiempo para involucrarse en la política y ejecución de normas relacionadas con las criptomonedas antes de irse. Pronto, alguien diferente a Gary Gensler tomará las decisiones en la SEC de EE.UU., y la mayoría de la industria de las criptomonedas se regocijará.
Más que cualquier otra figura en el gobierno de EE.UU., este presidente de la SEC ha sido un antagonista implacable para sus objetivos. Esa oposición absoluta a la forma en que las empresas de criptomonedas quieren hacer negocios probablemente cesará, de una forma u otra, en el próximo año, cuando la agencia de valores obtenga un nuevo jefe.
La cuenta regresiva de Gensler
Pero la cuenta regresiva para Gensler genera una serie de preguntas, dejando un último capítulo de drama en su reinado sobre las criptomonedas (y el resto de la regulación de valores en EE.UU.). Y si hay un sentimiento común entre aquellos que observan de cerca a la SEC, es la incertidumbre.
El mandato de cinco años de Gensler en la SEC expira el 5 de enero de 2026, pero la tradición sugiere que un presidente renunciará si el partido opositor toma la Casa Blanca. Sin embargo, no están obligados a hacerlo. Un segundo mandato para el presidente Donald Trump no marca automáticamente el fin del mandato de Gensler. Si decidiera permanecer, podría completar su mandato como comisionado y mantener una mayoría demócrata en la agencia tanto tiempo como se necesite para que el nuevo presidente realice nombramientos y el Senado los confirme.
Cuando un reportero le preguntó recientemente si renunciaría si Trump ganara, Gensler rió suavemente y dijo que no comentaría sobre las elecciones. Agregó, sin embargo, «Las elecciones tienen consecuencias».
Un legado incierto
Exbanquero del Goldman Sachs Group Inc. y profesor del Instituto de Tecnología de Massachusetts que impartió conferencias sobre criptomonedas, Gensler tiene un profundo conocimiento financiero y de activos digitales. Y como presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos después de la implosión hipotecaria global en 2008, se estrenó en el gobierno al elaborar una regulación novedosa y de gran importancia. Pero cuando asumió el liderazgo de la SEC en 2021 y encontró criptomonedas en su plato, tomó una decisión trascendental: la SEC no necesitaba nuevas reglas. Las leyes de valores existentes proporcionan suficiente margen para supervisar este espacio.
Esa no es la percepción general de los supervisores de la SEC en el Congreso. Una gran mayoría de la Cámara de Representantes aprobó un proyecto de ley este año que crearía reglas específicamente adaptadas para los activos digitales, incluyendo cómo la SEC debería abordar un conjunto más explícitamente definido de valores en criptomonedas. Y aunque ese proyecto se ha estancado porque aún necesita aprobación en el Senado, las criptomonedas también vieron una victoria en esa cámara. Una fuerte mayoría de senadores votó este año para anular una política clave de contabilidad de criptomonedas de la SEC, mostrando que creían que la agencia estaba extralimitándose y rechazando los argumentos de Gensler de que el estándar enfocado en la industria era una respuesta natural a las quiebras perjudiciales para los inversores del sector criptográfico.
Es probable que el Congreso del próximo año, que probablemente tenga al menos dos docenas de miembros que puedan agradecer en parte las agresivas campañas de donaciones de criptomonedas por su presencia en Capitol Hill, esté ocupado con los activos digitales. Eso probablemente será cierto sin importar qué partido controle cada cámara; los demócratas parecen estar preparados para tener una mayoría en la Cámara, según las matemáticas electorales y las tendencias de las encuestas, mientras que los republicanos pueden ganar el control del Senado. Pero si los demócratas mantienen el Senado, el progreso en criptomonedas puede seguir siendo desafiante.
Una oportunidad de regulación
«Creo que hay una verdadera posibilidad de que la legislación se apruebe el próximo año», dijo Michael Piwowar, ex presidente interino de la SEC, durante una entrevista con CoinDesk. Eso crearía un «marco regulatorio legal y sólido» para las criptomonedas que pondría a la agencia de valores en un carril definido que dejaría menos espacio para las interpretaciones legales que la SEC y las empresas de criptomonedas aún están debatiendo en los tribunales federales, agregó. «No hay autoridad clara en algunas de estas cosas, por eso el Congreso necesita involucrarse».
«Dentro de cinco años, miraremos hacia atrás y diremos: ‘¿Por qué no pudimos haber hecho esto antes?'», dijo Piwowar.
El mandato de Gensler
Parte de esa respuesta – críticos y aliados estarían de acuerdo – es Gensler. «El mandato del presidente Gensler en la SEC ha estado marcado por oportunidades perdidas», dijo Sheila Warren, quien dirige el Consejo de Innovación de Criptomonedas. Argumentó que Gensler ha dejado a las empresas estadounidenses «operando en la oscuridad» al inclinarse hacia la ejecución en lugar de la regulación. «Un nuevo comienzo en la SEC es esencial para el futuro de la innovación en este país».
Regulación mediante ejecución
El comisionado de la SEC, Hester Peirce, un nombramiento republicano que ha sido el aliado más confiable de las criptomonedas en la agencia, ha estado en desacuerdo abierto con la preferencia del presidente de obligar a las empresas de activos digitales a cumplir mediante el castigo.
«Es un enfoque muy malo para intentar regular una industria, si estás tratando de proteger a los inversores, si estás tratando de gestionar bien los recursos de la comisión», dijo a los legisladores en una audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara el mes pasado. «Es muy ineficiente, y al final del día, deja a todos preguntándose dónde están los límites de nuestra autoridad».
Pero en la misma audiencia, Gensler nuevamente mencionó el llamado test de Howey, el estándar de la Corte Suprema establecido en la década de 1940 (mucho antes de que las criptomonedas y las cadenas de bloques fueran siquiera un sueño) que decide si un activo es un valor. Lo ha utilizado como su principal arma en la épica batalla de ejecución de la SEC con la industria.
«Las protecciones probadas en el tiempo son realmente importantes», dijo a los legisladores, citando algunos de los recientes éxitos en tribunales federales para su agencia, mientras omitía los contratiempos. «Un tribunal dijo que Howey proporciona pruebas claramente expresadas para determinar lo que constituye un contrato de inversión. Otro tribunal dijo que la SEC basó su reclamo en una aplicación sencilla de un precedente venerado de la Corte Suprema. Podría seguir y seguir leyendo cita tras cita de casos en el campo de las criptomonedas».
Según la narrativa que defiende, la mayoría del espacio de criptomonedas está violando la ley, y sus practicantes están amenazando el dinero de las personas con prácticas comerciales arriesgadas mientras continúan evadiendo el cumplimiento. La semana pasada, la SEC demandó a una de las mayores firmas de negociación en los mercados financieros (cripto y activos tradicionales por igual), DRW con sede en Chicago, acusando a la compañía de no obtener el permiso adecuado para comerciar con activos de criptomonedas. Gensler, que se negó a ser entrevistado por CoinDesk para esta historia, ha trazado esa línea en la arena y ha pasado años demostrando que no cederá.
«Las leyes de valores estadounidenses han funcionado para proteger a los inversores durante 90 años, y no hay nada incompatible acerca del campo de criptomonedas con estas leyes probadas por el tiempo», dijo un portavoz de la SEC a CoinDesk.
El futuro incertidumbre de Gensler
Entonces, ¿qué le espera a Gensler y su campaña contra las criptomonedas después de las elecciones presidenciales del próximo mes? El expresidente Trump, el candidato republicano para las elecciones del próximo mes, disfrutó de un aumento masivo de aplausos en julio cuando le dijo a los asistentes en una conferencia de Bitcoin que despediría a Gensler, por lo que una victoria de Trump prometería nubes de tormenta para el presidente de la SEC. Cuando el partido opositor toma la Casa Blanca, un presidente de la SEC generalmente renuncia de inmediato o, a más tardar, cuando el nuevo presidente asume el cargo dos meses después del Día de Elección.
«No creo que haya habido jamás un presidente que se haya quedado cuando ha habido un cambio de partido», dijo Dennis Kelleher, CEO de Better Markets, un grupo de defensa con sede en Washington que ha sido crítico con los peligros que las criptomonedas representan para los inversores. (Un demócrata, Joe Biden, actualmente reside en la Casa Blanca).
Permanencia potencial
Pero Jaret Seiberg, un analista de políticas financieras de TD Cowen, sugiere que Gensler, incluso si deja el puesto superior, podría quedarse en la comisión, donde se sentaría junto a los demócratas Caroline Crenshaw y Jaime Lizárraga. El mandato de Crenshaw ha expirado, y el presidente Biden envió su re-nominación al Senado, pero aún no ha sido confirmada mientras la sesión del Congreso se agota. (En ausencia de un reemplazo, un comisionado expirado puede permanecer otros 18 meses).
«Nada lo obliga a irse», escribió Seiberg en una nota analítica para clientes en septiembre. «Esperamos que los progresistas presionen a Gensler para preservar las victorias políticas demócratas privando al GOP de una mayoría en la SEC».
Kelleher, quien dijo que estaría «más que complacido» si Gensler se quedara, ve pocas probabilidades de que ese escenario se lleve a cabo. «Hay un valor tremendo en que Gary Gensler permanezca hasta el final de su mandato», dijo Kelleher. «Según el precedente y la práctica, es extremadamente improbable».
El futuro del SEC
Sin Gensler como presidente, Trump podría elevar a cualquiera de los comisionados republicanos, Peirce o Mark Uyeda, como presidente interino mientras busca una elección permanente. Ese presidente interino podría comenzar a nombrar nuevos jefes de departamento, incluso en lo alto del garrote de Gensler, la división de ejecución, y podría cambiar la forma en que la agencia está persiguiendo casos legales pendientes. Pero hasta que la comisión tenga un tercer republicado confirmado, los republicanos no disfrutarían de una mayoría que les permita lanzar nuevas políticas.
Las masas criptográficas generalmente han favorecido una presidencia de Trump, especialmente después de su entusiasta adopción de la tecnología este año, aunque la relación adversa del gobierno de EE.UU. con el sector probablemente comenzó durante su mandato. Fue su propio presidente de la SEC, Jay Clayton, quien primero persiguió a Ripple. Sin embargo, su retórica reciente pinta al gobierno como un obstáculo para la innovación.
«Si Trump gana, las criptomonedas ganan», predijo Daniel Gallagher, un excomisionado de la SEC, al aparecer en un evento reciente en Washington. Gallagher, cuyo nombre ha aparecido en listas de aquellos que podrían ser considerados para reemplazar a Gensler bajo Trump, ha hablado a menudo de su frustración como abogado senior en Robinhood Markets. Dijo que la agencia rechazó a la empresa mientras intentaba cumplir con las reglas de la SEC como plataforma de criptomonedas.
Posibles cambios
Si la vicepresidenta Kamala Harris vence a Trump, el reemplazo de Gensler potencialmente carece de la urgencia. Pero incluso sus cautelosos sentimientos de que su presidencia fomentaría el crecimiento de activos digitales y nuevas regulaciones sugieren un rumbo que se desvía de Gensler, quien argumenta que su agencia no necesita nuevas regulaciones. La campaña de Harris ha mantenido reuniones con personas del sector de criptomonedas y los ha convencido de manera privada de que la vicepresidenta restablecería las relaciones con la industria, que han variado de estancadas a hostiles bajo su jefe actual, Biden.
De cualquier manera, la «era de Gary Gensler» pronto terminará, declaró Anthony Scaramucci, el fugaz director de comunicaciones de Trump que se ha convertido en un crítico vigoroso del expresidente. «Esa era de criptomonedas está terminando», dijo Scaramucci, fundador y socio gerente de Skybridge Capital, en una entrevista con CoinDesk TV. «Nos dirigimos hacia un marco regulatorio mucho mejor, sin importar quién gane las elecciones».
Tiempo restante
Aún así, Gensler tiene algo de tiempo antes de que las elecciones lo obliguen a actuar. A pesar de las quejas de la industria de que su agencia ha rehusado crear reglas adaptadas a las criptomonedas, sí estableció y defendió la política contable de criptomonedas en forma de lo que se conoce como el Boletín de Contabilidad del Personal No. 121, y la comisión emprendió algunas reglas trascendentales.
En febrero, la agencia amplió formalmente su definición de lo que constituye un vendedor de valores, un nuevo estándar que tiene como objetivo incluir operaciones de criptomonedas entre las empresas que la agencia regula como corredores-dealers, potencialmente incluyendo finanzas descentralizadas (DeFi). Y la comisión ha emprendido un par de esfuerzos en curso que podrían impactar fuertemente a las criptomonedas: Una regla propuesta expande la definición de «intercambio» para abarcar plataformas de activos digitales de una manera que también incluya explícitamente DeFi, y otra propuesta exigiría que los asesores de inversiones solo guarden los activos criptográficos de los clientes con «custodios calificados», lo cual la agencia sugiere que deja fuera a las grandes casas criptográficas como Coinbase. Sin embargo, esa regla de custodia está volviendo al tablero de dibujo, dijeron funcionarios de la SEC.
Si Gensler y sus colegas disparan sobre la regla de intercambio antes de irse, la cercanía de la próxima sesión del Congreso en 2025 daría a los legisladores una oportunidad, siempre que ambas cámaras quisieran usarla, de revertir cualquier cosa que la agencia apruebe. Ese poder es bajo la Ley de Revisión del Congreso y es la misma autoridad que los legisladores en el Congreso utilizaron para intentar borrar la regla contable de criptomonedas de la agencia, lo que llevó al presidente Biden a intervenir con un veto para detenerlos.
La primera administración de Trump abrazó el poder del CRA como nunca antes se había usado, pero tiende a requerir un Congreso que sea amigable con el presidente.
Estrategia legal
Mientras tanto, para cualquier candidato que llegue a la Casa Blanca en enero, casi seguramente habrá un largo período de transición. La creación de reglas y los casos de ejecución son emprendimientos que consumen tiempo, y una SEC renovada hereda una gran cantidad de trabajo ya casi terminado antes de que lleguen nuevos comisionados. Un presidente entrante, y potencialmente nuevos altos funcionarios legales, como el abogado general y el director de ejecución, tendrían mucho trabajo por hacer en una gran cantidad de casos judiciales.
Algunos de los casos de criptomonedas fundamentales, como los que apuntan a Ripple y Coinbase, podrían elevarse en el próximo año a través de apelaciones mientras potencialmente avanzan hacia la Corte Suprema, donde el legado de Gensler podría realmente decidirse. La nueva gestión tendría que determinar cómo quieren proceder con eso.
Aunque la agencia se vea vencida por pérdidas judiciales o nuevas leyes del Congreso que restrinjan su jurisdicción, la SEC siempre tendrá un papel importante en el sector criptográfico de EE.UU. Kelleher dijo que ese papel inevitablemente chocará con la industria, porque el primer trabajo del regulador es proteger a los inversores, no a las empresas.
Y advirtió al mundo criptográfico de ver a Gensler como un villano detrás de todo lo que no les gusta, porque Kelleher sostuvo que el presidente de la comisión en realidad ha hecho más por la industria que cualquiera en el gobierno. Después de perder su batalla judicial para prevenir la creación de fondos cotizados en bolsa de bitcoin al contado, Gensler reconoció la pérdida y fue en contra de sus dos compañeros demócratas para alinearse con los comisionados republicanos en la aprobación de los ETFs consecuentes.
«Creo que el legado de Gensler sobre las criptomonedas va a ser el de un hombre en el gobierno que literalmente casi por sí solo hizo más para legitimar y generalizar las criptomonedas que nadie más», dijo Kelleher.
FAQs
- ¿Cuál es la situación actual de Gensler frente a la industria de criptomonedas?
Gensler ha adoptado un enfoque de regulación mediante la ejecución en lugar de crear nuevas normas específicamente para criptomonedas, lo cual ha sido considerablemente criticado.
- ¿Qué cambios en la regulación de criptomonedas podrían ocurrir con un cambio de presidente en EEUU?
Un nuevo presidente podría reemplazar a Gensler, lo que potencialmente abriría la puerta para una mayor apertura hacia la innovación en criptomonedas, dependiendo de la nueva administración y sus políticas.
- ¿Qué ha hecho la SEC bajo la dirección de Gensler para regular las criptomonedas?
Bajo Gensler, la SEC ha buscado aplicar normas existentes de valores a las criptomonedas y ha tomado medidas de ejecución contra empresas del sector que considera no cumplen con la normativa.
