Los nervios de Wall Street se desatan por los juegos de apalancamiento del ETF de MicroStrategy: Descubre los detalles ahora
Wall Street está en plena crisis, y MicroStrategy se encuentra en el epicentro de todo. La empresa, conocida por poseer más Bitcoin que cualquier otra, se ha convertido en el centro del caos alrededor de dos ETFs altamente apalancados. Estos fondos, diseñados para amplificar los movimientos ya intensos de las acciones de MicroStrategy, están llevando a los corredores y comerciantes al límite.
El inicio del caos
Todo comenzó con Matt Tuttle, el gestor detrás del T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU). Su fondo, que duplica el rendimiento de las acciones de MicroStrategy, irrumpió en escena en septiembre, atrayendo inmediatamente cientos de millones de dólares. Sin embargo, Tuttle se encontró con un obstáculo cuando los bancos que respaldan sus swaps—el corazón de los ETFs apalancados—dijeron “basta”. Los corredores alcanzaron sus límites de riesgo, negándose a darle la exposición necesaria para satisfacer la demanda.
En un momento, Tuttle necesitaba $100 millones de exposición para mantener el fondo en funcionamiento. Los bancos ofrecieron solo $20 millones. Sin otras opciones, recurrió a comprar opciones de compra, una jugada que admitió no habría sido necesaria si manejara un fondo vinculado a acciones de primera línea como Procter & Gamble. “MicroStrategy es una bestia diferente,” dijo Tuttle. Y esa bestia está arrasando con Wall Street.
Los corredores principales están sintiendo la presión
Las acciones de MicroStrategy son notorias por su volatilidad, y vincular un ETF apalancado a ellas ha llevado a los corredores principales al límite. Solo tres bancos—Cantor Fitzgerald, Marex y Clear Street—estaban dispuestos a trabajar con el fondo de Tuttle, y ni siquiera ellos lograron manejar la creciente demanda. Los datos muestran que el ETF, lanzado hace solo unas semanas, es uno de los más volátiles que Wall Street ha visto.
La presión no solo está sobre Tuttle. Sylvia Jablonski, CEO de Defiance ETFs, enfrenta los mismos desafíos. Su fondo rival, el Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX), fue lanzado en agosto. Inicialmente ofreciendo apalancamiento de 1.75x, Jablonski tuvo que aumentarlo a 2x solo para competir con Tuttle. Al igual que él, también ha tenido que recurrir a opciones de compra para satisfacer la demanda de los inversores.
“Los bancos deben evaluar su exposición total a MicroStrategy antes de decidir cuánto riesgo pueden manejar,” explicó Jablonski. Esa exposición, combinada con los salvajes cambios de precio de MicroStrategy, ha llevado a los corredores a aumentar los requisitos de margen en todo el sector.
Y luego está el elefante en la sala: Bitcoin. MicroStrategy posee más Bitcoin que cualquier otra empresa cotizada, una estrategia impulsada por su presidente, Michael Saylor. Los movimientos de sus acciones reflejan a Bitcoin, pero amplificados.
La volatilidad alcanza nuevos niveles
Los números hablan por sí mismos. MSTU ha ganado más del 600% desde su debut en septiembre. MSTX ha subido un 480% desde agosto. Juntos, los dos fondos controlan aproximadamente $4 mil millones en activos. Un crecimiento tan insano que hace titulares, pero también pone los pelos de punta a Wall Street.
“Esto es lo que pasa cuando las cosas se vuelven parabólicas,” dijo Tuttle, admitiendo que su necesidad inicial de $100 millones en exposición a swaps ahora parece risible. Hoy, a menudo necesita cinco veces esa cantidad. Ese nivel de demanda está poniendo a prueba a los corredores principales como nunca antes. Un creador de mercado familiarizado con la situación dijo que la volatilidad de los ETFs está forzando a los corredores a exigir pagos de margen más altos, haciendo un trabajo ya difícil aún más duro.
Incluso Citron Research, la firma de ventas en corto liderada por Andrew Left, ha opinado. En una publicación en X (antes Twitter), la firma anunció que está apostando contra MicroStrategy, argumentando que sus acciones se han desvinculado de los fundamentos de Bitcoin.
El anuncio hizo que las acciones de MicroStrategy cayeran un 22% el jueves, marcando su peor día desde abril. Las acciones cerraron en $397, bajando de un máximo anterior de $460, eliminando una ganancia intradía del 15%.
Esto ocurre a pesar de la subida de Bitcoin a un récord histórico. ¿La opinión de Citron? Ahora los inversores tienen acceso a los ETFs de Bitcoin, así que ¿por qué molestarse con MicroStrategy como proxy? “Invertir en Bitcoin es más fácil que nunca,” dijo la firma, explicando su decisión de cubrirse con una posición corta en MicroStrategy.
Los inversores minoristas están impulsando el caos
Aquí está el detalle sobre los ETFs apalancados: son imanes para los inversores minoristas que persiguen dinero rápido. Estos productos, que solo estuvieron disponibles en EE. UU. en 2022, amplifican los movimientos de las acciones para obtener rendimientos masivos—o pérdidas igualmente masivas. Según Bloomberg Intelligence, ahora hay más de 90 ETFs apalancados de una sola acción. ¿Los mayores ganadores? Inversores cotidianos que buscan una parte de la acción.
Pero estos fondos no son para los débiles de corazón. Tuttle pasa sus tardes recalibrando la exposición de su ETF, trabajando con comerciantes y creadores de mercado para asegurar que todo esté alineado. El proceso implica rastrear los flujos hacia el ETF y predecir cómo se moverán las acciones de MicroStrategy. Es un equilibrio delicado, complicado aún más por las salvajes fluctuaciones de Bitcoin y las acciones de MicroStrategy.
Jablonski compartió estos sentimientos, explicando que gestionar estos ETFs requiere una evaluación de riesgos constante. “Cuando los activos son tan volátiles, los bancos se vuelven más estrictos con sus límites,” dijo. Para su fondo, cumplir con el apalancamiento 2x prometido a los inversores a menudo implica soluciones creativas, como comprar opciones cuando los swaps están fuera de la mesa.
Y no olvidemos los costos. Los ETFs apalancados son caros de mantener. La alta volatilidad de las acciones de MicroStrategy obliga a los corredores a exigir grandes depósitos de margen, añadiendo una capa adicional de complejidad. Un comerciante conectado al negocio de swaps de MicroStrategy admitió que estos son algunos de los márgenes más altos que ha visto.
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Preguntas Frecuentes
- ¿Qué es un ETF apalancado y cómo afecta a MicroStrategy?
- ¿Por qué los bancos son reticentes a proporcionar exposición a MicroStrategy?
- ¿Qué desafíos enfrentan los gestores de ETFs apalancados con MicroStrategy?
Un ETF apalancado es un fondo que utiliza herramientas financieras para aumentar los movimientos de una acción subyacente. En el caso de MicroStrategy, estos ETFs han amplificado su volatilidad, incrementando las expectativas y los riesgos en el mercado.
Los bancos están preocupados por la alta volatilidad de las acciones de MicroStrategy y su fuerte correlación con Bitcoin. Esta combinación hace que los riesgos sean mayores, llevando a los bancos a ser cautelosos al ofrecer exposición.
Los gestores enfrentan el reto de equilibrar la demanda de los inversores con la necesidad de cumplir con requisitos de margen más altos. Además, deben utilizar estrategias creativas, como opciones de compra, para mantener la promesa de apalancamiento frente a las limitaciones del mercado.
