El Banco Central Europeo (BCE) pide un enfoque coordinado para los activos digitales y la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) como parte de un esfuerzo más amplio para establecer una “unión de mercados de capital digitales” en Europa.
Transformando los mercados financieros europeos
En un discurso histórico en el Simposio de la Bundesbank sobre el Futuro de los Pagos, el miembro del Consejo Ejecutivo del BCE, Piero Cipollone, expuso un plan ambicioso para transformar los fragmentados mercados de capital de Europa aprovechando la tokenización y las tecnologías DLT.
La propuesta de Cipollone surge mientras Europa lidia con mercados de capital persistentemente fragmentados a pesar de años de esfuerzos de integración. El panorama actual, con 35 diferentes bolsas de cotización y 41 para el comercio, impone ineficiencias significativas en el sistema financiero en todo el continente.
“La promesa de la tokenización y DLT reside en la creación de un libro mayor transparente que haría posible realizar las tres funciones clave del comercio de activos, a saber, negociación, liquidación y custodia, en la misma plataforma”, explicó Cipollone.
“Imaginen un futuro donde el dinero y los valores ya no se encuentren en cuentas electrónicas, sino que ‘vivan’ en libros mayores distribuidos a lo largo de una red de comerciantes, cada uno con una copia sincronizada.”
Reducción de costos y un mercado unificado
Este cambio de libros tradicionales centralizados a un modelo distribuido podría agilizar las operaciones, reducir costos y, finalmente, establecer un mercado europeo más unificado, adecuado para nuestro mundo financiero moderno e interconectado.
“Según algunas estimaciones, la automatización y los contratos inteligentes podrían reducir los costos operativos anuales de infraestructura en aproximadamente 15-20 mil millones de dólares en los mercados de capital globales”, explicó Cipollone.
Sin embargo, la visión del BCE va más allá de simplemente reducir los costos. La propuesta de Cipollone representa una reimaginación fundamental de la infraestructura financiera de Europa, centrada en torno a un libro mayor europeo unificado o un ecosistema de plataformas DLT interoperables.
“Una forma de lograr esto sería avanzar hacia un libro mayor europeo, que sería una solución de plataforma única donde los activos y el efectivo coexistirían en una sola cadena”, dijo Cipollone.
“Este libro mayor abordaría las complejidades tecnológicas, ineficiencias y fragmentación que actualmente impiden la integración de los mercados de capital europeos para los activos tradicionales.”
El concepto de libro mayor europeo único esencialmente evolucionaría el sistema actual TARGET2-Securities en una infraestructura de mercado financiero unificada basada en DLT. Es crucial, y quizás controvertido para el subconjunto ciberpunk anarquista de la diáspora blockchain, que Cipollone enfatizara mantener el dinero del banco central como el activo de liquidación principal en este nuevo ecosistema digital.
“Si los usuarios finales —en este caso, empresas e inversores— demandan un medio de pago ‘en cadena’ para soportar de manera continua transacciones automatizadas a través de DLT, la falta de una solución para liquidar transacciones en dinero del banco central podría alentar a los bancos o emisores de stablecoin a ofrecer alternativas de dinero privado,” explicó Cipollone.
“Un cambio permanente del dinero del banco central al dinero del banco comercial o las stablecoins podría interrumpir el sistema monetario de dos niveles existente y amenazar la estabilidad financiera al socavar el papel del dinero del banco central como un activo de liquidación sin riesgo.”
Integración del dinero del banco central en sistemas basados en DLT
Para abordar esta preocupación, el BCE está explorando activamente formas de integrar el dinero del banco central en sistemas basados en DLT. Cipollone destacó los ensayos en curso del Eurosistema para probar la interoperabilidad DLT con sistemas de liquidación del banco central, involucrando a unos 60 participantes de la industria.
“Nuestro objetivo es facilitar la provisión de liquidación en dinero del banco central para transacciones al por mayor de activos DLT, utilizando así la adopción de DLT por parte de la industria financiera para abordar fallos existentes asociados con la fragmentación de los mercados de capital europeos”, explicó Cipollone.
El desafío de una infraestructura financiera digital cohesionada
La visión del BCE para una unión de mercados de capital digital no está exenta de desafíos. Cipollone reconoció los posibles riesgos de un enfoque no coordinado para la adopción de DLT en el sector financiero.
“Un libro mayor europeo podría reunir versiones token de dinero del banco central, dinero del banco comercial y otros activos digitales en una plataforma compartida y programable.”
“Mientras que los bancos centrales proporcionarían la plataforma, o las ‘vías’ por así decirlo, los participantes del mercado proporcionarían el contenido, o los ‘trenes’.”
Opciones y flexibilidad en un ecosistema interoperable
No obstante, reconociendo los posibles inconvenientes de un sistema unificado único, Cipollone también presentó un enfoque alternativo:
“Un riesgo del libro mayor unificado es que implica elegir una solución tecnológica sobre todas las demás. Ya que todos los participantes del mercado lo usarán, estarán menos inclinados a explorar y promover soluciones técnicas innovadoras alternativas para ofrecer los mismos servicios.”
“Otra opción sería permitir el desarrollo coordinado de un ecosistema de soluciones técnicas completamente interoperables. Esta flexibilidad sería beneficiosa, ya que serviría mejor para casos de uso específicos y la coexistencia de soluciones heredadas y nuevas.”
Cipollone enfatizó que el éxito de esta transformación digital depende de una estrecha colaboración entre bancos centrales, reguladores y participantes del mercado. Hizo un llamado para un marco europeo regulador y de supervisión integral para los activos digitales, basándose en el régimen piloto de DLT de la UE.
“Los legisladores y reguladores de la UE tienen una oportunidad de oro para crear un marco regulador y de supervisión europeo integral que apoye la integración financiera para los activos digitales mientras protege a los participantes del mercado y preserva las infraestructuras subyacentes,” declaró Cipollone.
La consideración del BCE sobre la tokenización y DLT marca un cambio significativo hacia adelante en el pensamiento del banco central, reflejando un reconocimiento creciente del potencial de estas tecnologías para mejorar y transformar los sistemas financieros existentes.
Aunque el camino hacia adelante no está exento de obstáculos, la visión de Cipollone es un audaz intento de aprovechar la tecnología blockchain para resolver problemas fundamentales de larga data en la infraestructura financiera de Europa. Si tiene éxito, su plan tiene el potencial de establecer un mercado de capital más integrado, eficiente y competitivo para el continente, mejor posicionado para competir globalmente en la era digital.
“Al adoptar este cambio tecnológico, no solo estamos reaccionando al cambio, sino participando activamente en la formación de un futuro financiero más eficiente, innovador y resistente para Europa,” concluyó Cipollone.
Preguntas Frecuentes
- ¿Qué propone el BCE para mejorar los mercados de capital europeos?
El BCE propone un enfoque coordinado utilizando tokenización y tecnologías DLT para crear una «unión de mercados de capital digitales» en Europa.
- ¿Qué beneficios podría traer el uso de DLT al sistema financiero?
La DLT podría agilizar operaciones, reducir costos, y establecer un mercado unificado más adecuado para nuestro mundo moderno e interconectado.
- ¿Cómo aborda el BCE los desafíos potenciales asociados con la adopción de DLT?
El BCE considera dos caminos: un libro mayor europeo unificado o un ecosistema interoperable de soluciones técnicas para mitigar riesgos y promover el desarrollo cohesivo del sector financiero digital.
