BitVM a principios de este año enfrentó críticas debido a los grandes requisitos de liquidez necesarios para que un rollup (u otro operador de sistema) procese retiros para los mecanismos de anclaje bidireccional que se están construyendo usando el diseño de BitVM. Galaxy, un inversor en Citrea, ha realizado un análisis económico observando sus suposiciones sobre las condiciones económicas necesarias para que un anclaje bidireccional basado en BitVM sea una operación sostenible.
Mecanismo de Anclaje en BitVM
Para quienes no están familiarizados, anclar en un sistema BitVM requiere que los operadores tomen custodia de los fondos de los usuarios en un multisig n-de-n, creando un conjunto de transacciones prefirmadas que permiten al operador facilitar retiros para reclamar los fondos después de un período de desafío. Luego, al usuario se le emiten tokens respaldados en el rollup u otro sistema de segunda capa.
Los pegouts son un poco más complicados. El usuario debe quemar sus fondos en el sistema de segunda capa y luego crear una Transacción de Bitcoin Firmada Parcialmente (PSBT) pagando los fondos de regreso en la cadena principal, menos una tarifa para el operador que procesa los retiros. Pueden seguir creando nuevas PSBTs pagando al operador tarifas más altas hasta que el operador acepte. En este punto, el operador utilizará su propia liquidez y pagará el retiro del usuario.
Protección Contra el Fraude
El operador puede, después de haber procesado retiros que sumen un UTXO depositado, iniciar el retiro del sistema BitVM para completarse. Esto incluye un período de desafío-respuesta para proteger contra el fraude, que Galaxy modela como una ventana de 14 días. Durante este tiempo, cualquiera que pueda construir una prueba de fraude que demuestre que el operador no honró honestamente los retiros de todos los usuarios en esa época puede iniciar el desafío. Si el operador no puede producir una prueba de que procesó correctamente todos los retiros, entonces la entrada de conexión (una entrada de transacción especial que se requiere para usar sus transacciones prefirmadas) que el operador usa para reclamar sus fondos puede quemarse, bloqueándolos de la capacidad de recuperar sus fondos.
Viabilidad Económica del Anclaje BitVM
Existen varias variables que deben considerarse al evaluar si este sistema puede operarse de manera rentable. Las tarifas de transacción, la cantidad de liquidez disponible, pero sobre todo el costo de oportunidad de dedicar capital a procesar retiros de un anclaje BitVM. Este último es de importancia crítica para poder obtener liquidez y gestionar el anclaje desde el principio. Si los proveedores de liquidez (LPs) pueden ganar más dinero haciendo otra cosa con su dinero, esencialmente están perdiendo dinero al usar su capital para operar un sistema BitVM.
Todos estos factores deben cubrirse de manera rentable con el agregado de tarifas que los usuarios pagarán para anclar fuera del sistema para que tenga sentido operar, es decir, generar una ganancia. Las dos referencias de tasas de interés competidoras que Galaxy analizó fueron Aave, un protocolo DeFi que opera en Ethereum, y los mercados OTC en Bitcoin.
En el momento de su informe, Aave ganaba a los prestamistas aproximadamente un 1% de interés en WBTC (Wrapped Bitcoin anclado en Ethereum) prestado. El préstamo OTC, por otro lado, tenía tasas de hasta 7.6% en comparación con Aave. Esto muestra una diferencia notable entre el rendimiento esperado del capital entre usuarios DeFi e inversores institucionales. Los usuarios de un sistema BitVM deben generar ingresos superiores a estas tasas de interés para atraer capital al anclaje desde estos otros sistemas.
Proyecciones de Galaxy
Según las proyecciones de Galaxy, mientras los LPs estén apuntando a un 10% de Rentabilidad Anual (APY), eso debería costar a los usuarios individuales -0.38% en una transacción de anclaje. La única variable desconocida, por así decirlo, son las tarifas de transacción que el operador tiene que pagar durante ambientes de tarifas altas. Los fondos de los usuarios ya se recuperan usando la liquidez de los operadores instantáneamente después de iniciar el anclaje, mientras que el operador tiene que esperar el período de desafío de dos semanas para reclamar la liquidez anticipada.
Si las tarifas aumentaran mientras tanto, esto podría afectar los márgenes de ganancia de los operadores cuando finalmente reclamen sus fondos del anclaje BitVM. Sin embargo, en teoría, los operadores podrían simplemente esperar a que las tarifas disminuyan para iniciar el período de desafío y reclamar sus fondos.
En general, la viabilidad de un anclaje BitVM se reduce a poder generar un rendimiento suficientemente alto sobre la liquidez utilizada para procesar los retiros para atraer el capital necesario. Para atraer más capital institucional, estos rendimientos deben ser más altos para competir con los mercados OTC.
Preguntas Frecuentes
- ¿Qué es un sistema de anclaje bidireccional basado en BitVM?
Un sistema de anclaje bidireccional basado en BitVM permite a los operadores gestionar la transferencia segura de fondos entre una cadena principal y un sistema de segunda capa, requiriendo custodia en un multisig n-de-n. - ¿Por qué la liquidez es crítica para la operatividad de BitVM?
La liquidez es esencial porque asegurar capital suficiente para procesar los retiros es fundamental para atraer inversionistas y garantizar la sostenibilidad del sistema. - ¿Qué factores influyen en la rentabilidad de un sistema BitVM?
La rentabilidad depende de variables como tarifas de transacción, disponibilidad de liquidez y tasa de interés en comparación con otros mercados financieros.
