Desglosando las recientes recomendaciones de endeudamiento de TBAC: ¡Descubre los detalles clave!
Este es un segmento del boletín Forward Guidance. Para leer ediciones completas, suscríbase.
Anuncios Trimestrales de Refinanciamiento: Un Cambio de Paradigma
Hace un par de años, los anuncios trimestrales de refinanciamiento (QRA) del Comité Asesor de Endeudamiento del Tesoro (TBAC) eran reuniones secas y aburridas que solo nerds como yo prestábamos atención. El TBAC aconseja al Tesoro sobre la estrategia de emisión de deuda para el próximo trimestre.
Desde que las tasas salieron de cero y los déficits fiscales explotaron, los participantes del mercado han comenzado a prestar mucha atención a cómo el gobierno se financia. La oferta y la demanda son impulsoras de los rendimientos del Tesoro de los EE. UU. Por lo tanto, si hay más oferta en el extremo largo de la curva de rendimiento, eso tendrá un impacto tangible en los precios del mercado.
Lo Último del QRA Antes de las Elecciones
Esta semana, recibimos el último QRA antes de las elecciones. Con la salvedad de que cualquier cosa a partir de enero de 2025 supone una continuación de la misma administración, ¡entremos en lo que aprendimos del informe!
La Cantidad de Deuda a Emitir
La primera mitad del QRA llegó el lunes cuando recibimos una actualización sobre la cantidad de deuda que el Tesoro planea emitir para el próximo trimestre.
- Para octubre – diciembre de 2024:
- Para enero – marzo de 2025:
Las cifras reflejan un aumento significativo en la emisión de deuda planeada para los próximos trimestres, un incremento de $277 mil millones. Dicho esto, la disminución en el saldo de TGA explica $150 mil millones de ese requerimiento marginal.
La Composición de la Deuda a Emitir
La esencia del QRA viene de tomar el pulso sobre cuál será el perfil de vencimiento de la emisión de deuda (esencialmente, cuánto de cada vencimiento constituirá los montos totales de endeudamiento).
Podemos ver la composición de la deuda para los próximos dos trimestres a continuación:
- Al observar la proporción de emisión neta total en trimestres recientes que son letras del Tesoro, obtenemos lo siguiente:
- Es notable que el Tesoro pronostica un aumento de la proporción del 13% al 45%. Este es un hecho importante, ya que históricamente el Tesoro apunta a un promedio a largo plazo del 15% al 20% de la deuda total en letras del Tesoro. A decir verdad, este peso del 45% probablemente sea un caso atípico que se revertirá en el segundo trimestre de 2025 cuando lleguen los ingresos fiscales y reduzcan la necesidad de que las letras asuman el manto de la emisión.
- Dicho eso, con la deuda total del Tesoro pendiente ya por encima del límite superior de su rango objetivo al 22%, uno debe preguntarse cuánto tiempo podrá durar este juego de evitar sorprender a los mercados con duración.
Preguntas Frecuentes
- ¿Por qué los participantes del mercado están más centrados en las tasas del Tesoro y las emisiones de deuda?
Desde que las tasas salieron de cero y los déficits fiscales aumentaron, el enfoque en cómo el gobierno financia su deuda ha crecido por su impacto directo en los rendimientos y precios del mercado.
- ¿Qué cambios se esperan en la emisión de deuda del Tesoro para el próximo año?
Se anticipa un aumento significativo en la emisión de deuda, con un cambio notable en la proporción de letras del Tesoro, que se espera temporalmente suba de 13% a 45% antes de normalizarse.
- ¿Qué significa un aumento en el componente de letras del Tesoro?
Un aumento en esta categoría es significativo porque, históricamente, el Tesoro apunta a que las letras del Tesoro constituyan solo un promedio a largo plazo del 15% al 20% del endeudamiento total. Un aumento puede ser un indicativo de necesidades temporales de financiamiento.
