¿Está un short squeeze al estilo Gamestop impulsando el repunte de bitcoin? Descúbrelo aquí.
¿Está experimentando Bitcoin una compresión gamma al estilo de Gamestop? Mientras la criptomoneda alcanzaba máximos históricos durante la sesión del martes, los investigadores de Galaxy Digital respondieron a preguntas de especuladores cada vez más ansiosos, publicando su estimación al mediodía.
Exposición gamma en el mercado de opciones de Bitcoin
Citando la recopilación de datos de Amberdata de Deribit, un importante intercambio de opciones de Bitcoin, el jefe de investigación de Galaxy estimó la exposición gamma de los distribuidores de opciones de Deribit en $15 millones por cada aumento del 1% en el precio de BTC desde $71,000 hasta $85,000.
En otras palabras, el precio de Bitcoin se está beneficiando de una compresión gamma. Antes de contextualizar este efecto con respecto a otros factores, es crucial entender este mecanismo de acción sin jerga técnica.
Comprendiendo las griegas en el comercio de Bitcoin
Gamma es simplemente la tasa de cambio de delta, así que primero debemos comprender delta. Delta mide el cambio de precio de un activo cuando otro, típicamente más grande, se mueve. Los operadores a menudo construyen carteras «delta-neutrales» si no quieren que su activo responda a cambios en un índice amplio.
Si alguien no tiene exposición a delta, está «completamente cubierto». Para un operador así, una compresión gamma no tendría efecto.
Las compresiones gamma ocurren cuando un operador, por ejemplo, un distribuidor sofisticado de opciones, no es delta-neutro, sino corto en delta. Este operador podría haber recaudado dinero durante meses vendiendo opciones call desnudas, esperando un movimiento lateral del precio.
- Las opciones call permiten al propietario reclamar un activo al vendedor a un precio especificado antes de una fecha dada.
- Los inversionistas conservadores venden solo opciones call cubiertas, respaldadas por un activo que ya poseen.
- Los distribuidores sofisticados de opciones a menudo venden sistemáticamente opciones call desnudas.
Vender opciones call desnudas es una forma segura de estar corto en delta y, por extensión, en la tasa de cambio de delta: gamma.
El aumento de gamma con precios parabólicos
A medida que aumenta el precio de un activo, los propietarios de calls ejercen felizmente su derecho a reclamar el activo. Para cumplir su obligación contractual, el vendedor debe entregar ese activo. En el caso de un vendedor de calls desnudas, debe comprar de nuevo la call o adquirir bitcoins para dárselos al propietario de la call.
Ambas acciones elevan los precios de las calls y del bitcoin al contado. Aquí, el efecto de gamma en el precio de Bitcoin se hace evidente. A medida que el precio de Bitcoin sube, la delta de las opciones cuantifica el valor de estas calls acelerando su precio más rápido que el propio precio de Bitcoin al contado.
Esta aceleración más rápida que Bitcoin al contado de las opciones call es la compresión gamma, que puede encenderse de manera parabólica a medida que Bitcoin se aproxima a precios redondos populares.
- Gamma, o la tasa de cambio en delta, generalmente aumenta más rápido cuando Bitcoin se aproxima a números redondos, como precios de ejercicio de $70,000 o $75,000.
- Gamma es casi siempre mayor cuando el precio de un activo está cerca del precio de ejercicio de una opción.
A medida que la compresión gamma afecta a los vendedores de calls desnudas, estos distribuidores deben entrar en pánico en los mercados para recomprar sus calls desnudas o comprar bitcoin real. Este mecanismo de compra forzada por parte de vendedores de calls desnudas explica por qué las compresiones gamma exageran el precio de Bitcoin durante rallies rápidos.
La compresión gamma de Bitcoin en contexto
Ahora que el mecanismo de acción de una compresión gamma está claro, ¿cuánto efecto tuvo gamma en el precio de Bitcoin durante el rally del martes? ¿Fueron los distribuidores tan abrumados como los vendedores de calls de Citadel durante la compresión de Gamestop?
En resumen, no. Aunque una compresión gamma describe un fenómeno real en los mercados de Bitcoin al contado y derivados esta semana, su tamaño no es significativo en comparación con la capitalización de mercado y la liquidez de Bitcoin.
Específicamente, Bitcoin gana $14 mil millones por cada aumento del 1% en su precio, eclipsando el tamaño de la exposición gamma de los distribuidores de opciones de Deribit, de solo $15 millones por cada aumento del 1% en el precio de Bitcoin en torno a los niveles de precios de esta semana.
Además, Bitcoin exhibe un volumen diario de más de $50 mil millones, nuevamente eclipsando los pocos miles de contratos de opciones diarios y el volumen diario inferior a $2 mil millones de Deribit.
Aun reconociendo que Galaxy solo incluyó la gamma de Deribit en su cálculo, excluyendo otros mercados de opciones como LedgerX y la gamma en futuros del CME, la enorme magnitud del mercado al contado de Bitcoin seguiría minimizando la importancia de la gamma de opciones como un contribuyente relativamente pequeño al rally de precios del martes.
FAQs
- ¿Qué es una compresión gamma en el contexto de Bitcoin?
Una compresión gamma ocurre cuando el aumento rápido del precio de Bitcoin obliga a los vendedores de opciones call desnudas a comprar rápidamente bitcoin para cubrir sus posiciones, lo que eleva aún más el precio.
- ¿Cómo afecta gamma al precio de Bitcoin?
Gamma cuantifica la aceleración de las opciones call, aumentando su valor más rápidamente que el propio precio de Bitcoin, lo que puede llevar a un aumento parabólico en el precio de Bitcoin.
- ¿Fue significativa la compresión gamma en el reciente rally de Bitcoin?
No significativamente. Aunque ocurrió una compresión gamma, su impacto fue pequeño en comparación con la enorme capitalización de mercado y liquidez de Bitcoin.
