Tras las elecciones presidenciales de EE.UU., mientras leía varios resúmenes y análisis, un artículo en CoinDesk destacó especialmente. El profesional de EY Paul Brody argumentó que el camino hacia el éxito de la blockchain reside en la competencia extrema que fomenta.
La Comparación con la Ascendencia de VoIP
Brody compara la blockchain con la lenta ascensión de la tecnología VoIP, escribiendo: «A pesar de los inconvenientes inherentes a internet, ha llegado a dominar las comunicaciones porque es económica, ampliamente accesible y los servicios de comunicación por internet son intensamente competitivos». Francamente, creo que la comparación es brillante. Sin embargo, siento que Brody pasó por alto una pieza crucial de la ecuación.
El Problema de la Desregulación
Aaron Brogan, fundador y abogado principal de Brogan Law, una firma especializada en regulación de criptomonedas, señala que “todo el ciclo de desregulación, ruptura de monopolios, reconfiguración y cambio a internet y móvil tuvo lugar en sus 20 años.” Esta comparación trata la desregulación como algo dado, pero creo que es el problema crucial de nuestro tiempo. Desde enero de 2021, el presidente de la SEC, Gary Gensler, ha implementado políticas que frenan el desarrollo de las criptomonedas.
Arbitraje Regulatorio
La verdad es que la desregulación no sucede por sí sola. El valor de las criptomonedas depende, en gran parte, de lograrlo. Estos próximos cuatro años nos brindarán la oportunidad de hacerlo, pero debemos esperar una batalla. He aquí por qué.
Los mercados de capitales en Estados Unidos han estado regulados, esencialmente, por un solo régimen durante casi cien años. Después de la Gran Depresión, una serie de leyes crearon la SEC y la habilitaron para implementar ciertos requisitos para las compañías que buscan obtener capital público. Este régimen de regulación de valores incluía la obligación de publicar un prospecto, requisitos de informes continuos y la exigencia de que ciertos intermediarios financieros se registraran como corredores de bolsa o intercambios de seguridad nacional.
- Cada aspecto de este régimen puede ser visto como protección al consumidor justificable, pero el resultado conjunto hace que acceder a los mercados de capitales públicos sea prohibitivamente caro, excepto para las empresas más grandes.
- La firma de contabilidad PWC estima el costo promedio de las ofertas públicas más pequeñas entre $2 y $12 millones.
- El cumplimiento continuo es igualmente costoso, tanto que incluso la SEC ha reconocido que «los requisitos de divulgación imponen una carga desproporcionada a las pequeñas empresas en términos de costo de cumplimiento».
El Auge de las Criptomonedas
Las criptomonedas fueron un desarrollo tecnológico, pero el efecto de ese desarrollo fue crear un «arbitraje regulatorio». Sin las antiguas restricciones escleróticas, los nuevos mercados de capital que expusieron las criptomonedas explotaron casi de inmediato. En 2018, las empresas de criptomonedas recaudaron $20.3 mil millones en ofertas de tokens, comparado con los insignificantes $500 millones recaudados en ofertas Reg CF en 2023.
La diferencia no fue solo en la emisión primaria. Los mercados secundarios de criptomonedas fueron increíblemente líquidos casi de inmediato, lo que probablemente ayudó a los proyectos a recaudar fondos.
Aunque muchas compañías que llevaron a cabo ofertas iniciales de monedas en 2017 y 2018 fracasaron y perdieron todo su valor rápidamente, varios proyectos financiados en este auge experimentaron aumentos sostenidos en valor. Polkadot (DOT) recaudó $65 millones en una venta pública de tokens en 2017, y ahora tiene una capitalización de mercado de casi $7 mil millones. Solana (SOL) recaudó $1.76 millones en una venta pública de tokens en 2020 a un precio de $0.22 por token, que ahora ha apreciado más de 900 veces a $198.89 por token. Chainlink (LINK) recaudó $32 millones en un ICO de 2017 a $0.11 por token, que desde entonces ha apreciado 123 veces a $13.56 por token.
Impacto Regulatorio
Aunque las criptomonedas tienen sus ciclos de auge y caída, la ascensión de Gensler en 2021 lanzó una sombra sobre la industria independiente de la volatilidad habitual. Solo hay que mirar el índice CoinDesk 20 de las criptomonedas más grandes: solo una se lanzó después de enero de 2021.
Mirando hacia atrás, esta intervención regulatoria tiene sentido. Si la mayor potencia de las criptomonedas es crear métodos plausibles para evitar requisitos regulatorios excesivos, entonces su existencia es un desafío directo al poder de los reguladores.
El Futuro
Ahora, Donald Trump ha prometido levantar la prohibición implícita sobre los proyectos de criptomonedas, diciendo que «las reglas serán escritas por personas que aman vuestra industria». La industria celebra acertadamente su elección como un indicador optimista.
Pero no celebremos aún—esto es solo el comienzo. Cuando reconoces que las criptomonedas desautorizan a la SEC, es obvio que la agencia nunca se rendirá libremente. Quienquiera que Trump elija como presidente de la SEC será más amigable con la industria que Gensler por defecto, pero tendrán los mismos incentivos para preservar la autoridad. Y cuatro años después de su nombramiento, se irán, y cualquiera podría tomar su lugar.
Lo que la industria criptográfica ganó el 5 de noviembre fue una oportunidad. Desde ahora hasta el 20 de enero de 2029, debemos pisar a fondo—para asegurar que quienquiera que venga después en la SEC nunca pueda desautorizarnos de nuevo.
Según lo veo, esa tarea tiene dos vertientes. Primero, la industria debe continuar expandiendo la adopción minorista para ganar suficiente apoyo del consumidor que sea indispensable. Cuando Uber fue cuestionado, los mensajes de los clientes a los políticos lo salvaron. Cripto es el sector natural para repetir este guion, por lo que nuestra propuesta de valor para el votante minorista debe ser indiscutible.
En segundo lugar, debemos trabajar con nuestros nuevos aliados en Washington para implementar una solución legislativa que inculque permanentemente a las criptomonedas como un tercer camino regulador. No puede haber medias tintas. Solo el Congreso puede construir una base más allá del alcance de futuros regímenes. El tiempo corre.
Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus dueños y afiliados.
Preguntas Frecuentes
- ¿Por qué es importante la desregulación para las criptomonedas?
- ¿Qué papel jugarán las elecciones presidenciales en el futuro de las criptomonedas en EE.UU.?
- ¿Cómo puede la industria de las criptomonedas protegerse de futuros cambios regulatorios?
La desregulación es crucial porque permite que las criptomonedas operen sin las restricciones regulatorias que limitan a los sistemas financieros tradicionales, permitiéndoles florecer y atraer inversión primaria y secundaria.
Las elecciones pueden impactar el nombramiento de un nuevo presidente de la SEC, lo que podría cambiar la dirección regulatoria hacia una más favorable para las criptomonedas, brindando una oportunidad para el crecimiento de la industria.
Para protegerse, la industria debe ampliar la adopción minorista para ganar apoyo del consumidor y trabajar con legisladores para crear un marco regulador permanente que trascienda futuros cambios en la administración.
